Оптимизация структуры капитала по критерию максимизации уровня доходности собственного (акционерного) капитала

Для повышения эффективности использования капитала (оптимизации соотношения между финансовой устоичивостью, ценой и рентабельностью капитала) проводят анализ структуры капитала.

Доходность собственного капитала зависит от соотношения собственного и заемного капитала, рентабельности активов, ставки налога на прибыль и соотношения ставки за кредит и рентабельности активов. Увеличение доли заемных средств обеспечивает повышение доходности собственного капитала при условии, что доходность активов выше ставки процента по кредитным ресурсам с учетом налогового корректора.

РенСобКап = (1 - НалПриб) * РенАкт * (1 + ДолЗаемКап/ДолАкцКап * (1 - СтавКред/РенАкт *
* (1 - НалПриб))), где

РенСобКап - рентабельность собственного капитала, %;
НалПриб - ставка налога на прибыль;
РенАкт - рентабельность активов, %;
ДолАкцКап - доля акционерного капитала;
ДолЗаемКап - доля заемного капитала;
СтавКред - уровень ставки за кредит, %;

Пример. Рентабельность активов 30,5%.
Соотношение заемного и акционерного капитала:
а) 20% акционерного и 80% заемного,
б) 40% акционерного и 60% заемного,
в) 60% акционерного и 40% заемного,
г) 80% акционерного и 20% заемного,
д) 100% акционерного.
Размер ставки за кредит: а) 43%, б) 35%, в) 27%, г) 16%, д) нет.
Ставка налога на прибыль 24%. Определите при каком варианте рентабельность собственного капитала будет наибольшей.

Стоимость заемного капитала с учетом налогового корректора:
а) 43% * (1 - 0,24) = 32,68%;
б) 35% * (1 - 0,24) = 26,6%;
в) 27% * (1 - 0,24) = 20,52%;
г) 16% * (1 - 0,24) = 12,16%.

Рентабельность собственного капитала: а) (1 - 0,24) * 30,5% * (1 + 0,8/0,2*(1 - 32,68/30,5) = 16,55%
б) (1 - 0,24) * 30,5% * (1 + 0,6/0,4*(1 - 26,6/30,5) = 27,63%
в) (1 - 0,24) * 30,5% * (1 + 0,4/0,6*(1 - 20,52/30,5) = 28,24%
г) (1 - 0,24) * 30,5% * (1 + 0,2/0,8*(1 - 12,16/30,5) = 26,67%
д) (1 - 0,24) * 30,5% * 1 = 23,18%

При соотношении заемного и акционерного капитала как 40% и 60% рентабельность собственного капитала будет максимальной, а значит, максимальна и чистая прибыль и возможен больший доход акционеров.

Из анализа варианта а можно убедиться, что при превышении ставки за кредит (с учетом налогового корректора) рентабельности активов, рентабельность собственного капитала становится меньше чем в случае не использования заемного капитала (вариант д).

На тему этой методики существуют примеры задач на расчет максимизации уровня доходности собственного капитала с решениями.

Программа серии : " Оптимизация структуры капитала 1.xx" реализует возможность проводить оптимизацию структуры капитала быстро, удобно и понятно.

На примере расчета максимального уровня доходности собственного капитала можно увидеть, как применять программу " Оптимизация структуры капитала 1.xx" на практике.

^{Главная => Методики финансового анализа => Mаксимизация уровня доходности собственного капитала
Copyright  © 2008-2009 Справочник "Финансовый анализ"}