4-х факторный анализ доходности собственного капитала

По материалам сайта Инструменты финансового анализа

Для обоснования бизнес планов, принятия управленческих решений, выявления резервов, анализа хозяйственной деятельности предприятия проводят изучение и измерение факторов, влияющих на значения ключевых показателей экономической деятельности.

Рентабельность собственного капитала является главным показателем эффективности функционирования предприятия. Важнейшая задача финансового менеджмента - увеличение суммы собственного капитала и повышения уровня его доходности.

Рентабельность собственного капитала рассчитывается как отношение суммы чистой прибыли за год к среднегодовой сумме собственного капитала:

Чистая прибыль
ROE = .
Среднегодовая сумма собственного капитала

Для проведения анализа представим ROE как произведение следующих факторов:

ROE = Дчп*ROA*МК, или

Чистая прибыль    Чистая прибыль    Балансовая прибыль     Совокупные активы
= * * , где
   Собственный          Балансовая        Совокупные активы     Собственный капитал
        капитал                 прибыль

Дчп -- доля чистой прибыли в общей сумме балансовой прибыли;
ROA -- рентабельность совокупного капитала определяется как отношение балансовой
прибыли к величине совокупных активов (состоящих из собственного капитала и
заемных средств) и характеризует прибыльность совокупного капитала;
МК -- мультипликатор капитала. При его повышении возрастает доходность
собственного (акционерного) капитала, при условии, что рентабельность
активов выше стоимости заемных средств, но и увеличивается степень
финансового риска предприятия (снижается коэффициент автономии, ликвидности).

Данная взаимосвязь показывает зависимость между степенью финансового риска и прибыльностью собственного капитала.

Расширить факторную модель ROE можно за счет разложения на составные части показателя ROA (факторная модель предложена Савицкой Г.В.):

ROE = Дчп * МК * Rоб * Коб,

Чистая прибыль     Чистая прибыль     Совокупные активы     Балансовая прибыль
= * * *
  Собственный           Балансовая       Собственный капитал        Выручка (нетто)
       капитал                прибыль

Выручка (нетто)
* , где
Совокупные активы

Rоб - рентабельность оборота определяется как отношение валовой (балансовой) прибыли к выручке(нетто) от всех видов продаж и характеризует эффективность управления затратами и ценовой политики предприятия.
Коб - коэффициент оборачиваемости капитала определяется как отношение выручки от всех видов продаж к величине совокупного капитала и отражает интенсивность его использования и деловую активность предприятия.

Пример. Валовая прибыль предприятия за год составила 12,4 млн. рублей, запланировано было 11,7 млн. рублей.
Уровень налогообложения не изменился и составил 40,6%.
Выручка от всех видов продаж была 98,3 млн. рублей, а планировалось 103,0 млн. рублей.
Размер среднегодового совокупного капитала равен 30,1 млн. рублей, планировалось 29,6 млн. рублей.
Размер собственного капитала составил 14,9 млн. рублей, планировалось 13,7 млн. рублей.
Определите величину влияния соотношения этих факторов на изменение рентабельности собственного капитала.

Дчп пл = 11,7 * (1 - 0,406) / 11,7 = 0,594;
Дчп фак = 12,4 * (1 - 0,406) / 12,4 = 0,594;
Дчп = 0,594 - 0,594 = 0.

МК пл = 29,6 / 13,7 = 2,1606;
МК фак = 30,1 / 14,9 = 2,0201;
МК = 2,0201 - 2,1606 = -0,1405.

Коб пл = 103,0 / 29,6 = 3,4797;
Коб фак = 98,3 / 30,1 = 3,2658;
Коб = 3,2658 - 3,4797 = -0,2139.

Rоб пл = 11,7 / 103,0 = 0,113592;
Rоб фак = 12,4 / 98,3 = 0,126144;
Rоб = 0,1261 - 0,1136 = 0,012552.

ROE пл = 11,7 * (1 - 0,406) / 13,7 = 0,507285;
ROE фак = 12,4 * (1 - 0,406) / 14,9 = 0,494336;
ROE = 0,494336 - 0,507285 = -0,01295 или -1,295%.

Рассчитаем влияние факторов на изменение ROE с помощью способа абсолютных разниц:
а) за счет изменения удельного веса чистой прибыли в общей сумме балансовой прибыли:
ROE чп = Дчп * МК пл * Коб пл * Rоб пл = 0 * 2,1606 * 3,4797 * 0,1136 = 0 или 0%;

б) мультипликатора капитала:
ROE мк = Дчп фак * МК * Коб пл * Rоб пл = 0,594 * -0,1405 * 3,4797 * 0,1136 = -0,0329 или -3,29%;

в) оборачиваемости капитала:
ROE ок = Дчп фак * МК фак * Коб * Rоб пл = 0,594 * 2,0201 * -0,2139 * 0,1136 = -0,0291 или -2,91%;

г) рентабельности продаж:
ROE рп = Дчп фак * МК фак * Коб фак * Rоб = 0,594 * 2,0201 * 3,2658 * 0,012552 = 0,04918 или +4,918%.

Из расчета видно, что доходность собственного капитала уменьшилась (всего на -1,295%) из-за уменьшения доли заемного капитала (на -3,29%) и замедления оборачиваемости капитала (на -2,91%), а повысилась за счет улучшения рентабельности продаж (+4,916%).

Для сравнения проведем расчет методом логарифмирования (можем применять, т.к. модель мультипликативная):
кофЛог = ROE / ln(ROE фак/ ROE пл) = -0,01295 / ln(0,494336/0,507285) = 0,50082

За счет изменения удельного веса чистой прибыли в общей сумме балансовой прибыли:
ROE чп = кофЛог * ln(Дчп фак/Дчп пл) = 0,50082 * ln(0,594 / 0,594) = 0

За счет изменения мультипликатора капитала:
ROE мк = кофЛог * ln(МК фак/МК пл) = 0,50082 * ln(2,0201 / 2,1606) = -0,0337или -3,37%

За счет изменения оборачиваемости капитала:
ROE ок = кофЛог * ln(Коб фак/Коб пл) = 0,50082 * ln(3,2658 / 3,4797) = -0,03177 или -3,177%

За счет изменения рентабельности продаж:
ROE рп = кофЛог * ln(Rоб фак/Rоб пл) = 0,50082 * ln(0,126144 / 0,113592) = 0,05249 или 5,249%

Логарифмический метод дал похожие результаты: (учитываем, что этот метод более объективный т.к. нет зависимости от порядка расчета факторов) доходность собственного капитала уменьшилась из-за уменьшения доли заемного капитала (на -3,37%) и замедления оборачиваемости капитала (на -3,177%), а повысилась за счет улучшения рентабельности продаж (+5,249%).

В случае необходимости более подробного определения влияния каждого из факторов, проводится факторный анализ по каждому фактору, входящему в данную методику.

В зависимости от типа анализа сравнение факторов может проводиться как:
а) плановый - фактический (или прогнозный - фактический),
б) период предыдущий - период текущий,
в) среднеотраслевые показатели - показатели анализируемого предприятия (или показатели лучшего предприятия отрасли и показатели анализируемого предприятия),
г) нормативные - фактические (или оптимальные - фактические).

На тему этой методики существуют примеры задач на 4-х факторный анализ доходности собственного капитала с решениями.

Программа серии : " Оптимизация структуры капитала 1.xx" реализует уникальную возможность проведения факторного анализа быстро, удобно и понятно.

На примере 4-х факторного анализа доходности собственного капитала можно увидеть, как применять программу " Оптимизация структуры капитала 1.xx" на практике.